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Entrevista sobre Kistos, crisis energética y sector del gas con MomentumFinancial

En esta entrada aprovechamos la publicación de la entrevista en el canal de Youtube de MomentumFinancial en la que debatimos en torno a Kistos y al sector del gas, para presentaros esta compañía (KIST:LN), que comenzó siendo una pequeña posición en la cartera del fondo y ha ido sumando relevancia hasta tener un peso cercano al 4% del total de activos de Acción Global, F.I.

Introducción a Kistos

Kistos Holdings PLC es una compañía con sede en Reino Unido que opera como empresa de energía independiente a nivel internacional. La empresa opera como un productor de gas de baja intensidad de carbono, enfocada en oportunidades de desarrollo y producción de bajas emisiones de carbono en cuencas maduras de oil&gas y proyectos de generación de energía.

Los activos de la compañía se sitúan en el Mar del Norte holandés y británico, con su activo principal situado a muy pocos kilómetros de la costa holandesa en aguas tranquilas y de muy poca profundidad.

Acción Global, F.I. y contexto de su posición en Kistos

Antes de ser accionistas de Kistos, habíamos estado invertidos en otra compañía fundada en 2015 por el actual presidente, Andrew Austin, llamada RockRose Energy y dedicada también a la producción de petróleo y gas. RockRose comenzó a cotizar en la bolsa londinense en 2016 a un precio de £0,5; en septiembre de 2020 fue adquirida por Viaro Energy Limited a un precio de £18,5 por acción lo que equivale a un crecimiento anual compuesto (CAGR) del 116% (o multiplicar el capital por 42 veces) en poco más de 4 años. Al completarse la adquisición, la compañía fue deslistada y actualmente opera como empresa privada dentro del grupo empresarial.

Tras la venta, el CEO Andrew Austin, junto con el antiguo equipo gestor de RockRose, funda Kistos, en medio de una situación turbulenta en el sector con el oil en negativo y el gas con unos precios en torno a 12-18€ por contrato TTF. La primera compra de acciones la realizamos en el mismo momento de la salida a bolsa en 2020 a £1,05. Inicialmente se construyó como una posición pequeña en la cartera o posición semilla, con un peso por debajo del 1% del patrimonio, debido a que, aunque considerábamos que era una compañía con elevado potencial también existían dependencias externas (variables no controlables como el precio del petróleo o el gas y riesgos regulatorios) que podrían afectar al devenir del negocio.

Un tiempo después de nuestra inversión, Kistos empezó su actividad comprando el primer activo (Tulip Oil, en frente a las costas de Holanda), deal que ya analizamos en su día:

A día de hoy, tras todo lo sucedido a nivel energético en Europa (actualmente el TTF está cotizando a 60€ tras una notable corrección, ya que desde los 18€ a los que cotizaba cuando invertimos en la compañía, llegó a alcanzar los 345€ en agosto de 2022), Kistos cotiza a £4,2 (89,7% CAGR desde primera compra) y supone aproximadamente el 4% de la cartera de Acción Global, F.I. A medida que subía la cotización rebalanceábamos su peso vendiendo acciones, por ser una posición de risk reward alto y para generar liquidez que nos permitiese invertir en compañías que estaban cotizando a múltiplos atractivos. Mantenemos la compañía como una posición Buy&Hold, siempre por debajo del 5% de cartera.

Fuente: TIKR

Factores y catalizadores en la tesis de Kistos

En la actualidad existen distintos catalizadores que pueden influir en el futuro de la empresa. Aunque a corto plazo nos encontramos en un escenario correctivo en los precios de petróleo y gas, la transición energética, como ya hemos comentado en otras publicaciones, es una realidad imparable, y en este proceso el gas resulta un elemento imprescindible para la producción de energía eléctrica en las centrales de ciclo combinado, constituyendo un sistema más limpio que el carbón o el petróleo. Dado que la energía nuclear tampoco parece contar con el favor político, la Unión Europea no ha tenido más remedio que designar el gas como «materia prima verde» en cuestión de energía.

Otro factor es que las energías renovables son intermitentes y falta todavía mucha infraestructura y capacidad de almacenamiento (y previsiblemente con la electrificación del transporte las necesidades no harán sino aumentar) por lo que el gas parece claro que jugará un papel clave en esa transición.

Otro de los factores a tener en cuenta, y que ha sido un punto clave en la tesis, es el riesgo regulatorio que afecta y que podría afectar en el futuro a la compañía. Al comercializar energía, un producto esencial en el mundo en el que vivimos y cuyas variaciones en precio afectan al bienestar de la población, el sector se ve presionado por Gobiernos y organismos internacionales. En tiempos recientes hemos visto medidas como fijar límites a los precios del gas y la energía para los hogares y aumentar la carga fiscal a las compañías comercializadoras, medidas que terminarán afectando directamente a los resultados de las empresas.

Este nuevo escenario, en el que existe una dependencia estructural del gas pero con un sector revuelto por las cuestiones antes señaladas, parece un buen entorno para que Kistos pueda cerrar deals de M&A nuevos dada la caída del precio de los activos en el mercado, o invertir en Capex para evitar el impacto de las nuevas tasas impositivas de UK y Holanda, alargar así la vida útil de sus activos y conseguir que los costes de desmantelamiento se aplacen en el tiempo.

Confiamos en que, como buenos asignadores de capital que son (y esta es la clave de la tesis), tomarán las decisiones adecuadas y desde Acción Global, F.I. seguiremos de cerca los pasos que den para valorar en cada momento nuestra inversión en la compañía.

Puntos clave de la entrevista de MomentumFinancial

A continuación compartimos el vídeo para que podáis escuchar la entrevista completa:

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Espero que os resulte de utilidad.

Un afectuoso saludo,

Nildes Abella

Acción Inversiones

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